（报告出品方/作者：东北证券，韩金呈）
1.风电：行业放量确定性高，原材料回落盈利有望修复，海风具备长期成长性
1.1.风电全年大幅波动，年中反转年末走弱
疫情原料同步影响，上半年度V形反转。年1-4月份风电指数下跌幅度较大，主要原因如下：（1）风电企业业绩不及预期；（2）受一季度末全国新冠疫情爆发的影响，风电产品延期交付；（3）4月疫情高峰期风电主要原材料铁矿石达美元/吨高位，同期螺纹钢价格达元/吨高位，原材料上涨导致风电产品毛利率降低。5月份疫情逐渐好转，风电产品出货恢复，风电指数有所反弹。6月-7月风电招标超预期，铁矿石和螺纹钢等主要原材料价格快速下跌，产品毛利率回升带来盈利预期上升，风电指数反弹走高。上半年随着疫情变化和原材料价格波动，风电指数开出先跌后涨的V形反转走势。
7-8月军事影响海风调整，9-12月风电装机疲软，利空多发板块调整。年7月-8月，市场传言部分海域海风项目的建设会受到军事活动的影响，军事敏感海域的规划项目落地困难、推进较慢，风电指数震荡下行。年9-12月，国内风电装机不及预期。10月新增装机1.9GW，11月新增装机为1.38GW，11月装机仅为去年同期的四分之一，新增装机持续疲软。年初至11月份累计装机22.52GW，低于去年同期的24.7GW，装机持续低于预期。年末风电板块利空多发。11月初，海上风电建设“双30”新规传言出现，新规要求新项目满足离岸30公里或水深30米以上。市场担心海风未来增长受限，引发海风板块集体大跌。11月24日晚间，中天科技发布公告称将重新启动中天科技海缆上市计划，受该事件影响，市场对海缆情绪悲观，12月海风板块迎来至暗时刻。
1.2.海外海风加速爆发，年国内陆风海风均高增
全球风电装机容量持续提升，海上风电装机容量增速迅猛。-年，全球风电累计装机容量从GW提升至GW，复合增长率达11.61%，其中，陆上风电累计装机容量从GW提升至GW，复合增长率达10.82%。年，全球新增装机容量达93.6GW，仅次于年的95.3GW，同比下降1.78%，其中，陆上风电新增装机容量达72.5GW，同比下降17.99%，海上风电新增装机容量达21.1GW，同比增长.80%，增速迅猛。
我国风电装机容量领跑全球，贡献全球海上风电新增装机主要增量。-年我国风电累计装机容量从.36GW提升至.67GW，全球占比从34%提升至41%。年，我国风电新增装机容量达47.57GW，其中，陆上风电新增装机容量达30.67GW；海上风电新增装机容量达16.90GW，全球占比达80%，我国海上风电新增装机贡献全球主要增量。
海上风电有望爆发式增长，年全球海上风电新增装机容量将超50GW。英国提出到年实现约累计50GW的海上风电装机容量，美国计划到年将安装30GW的海上风电。根据GWEC数据披露，预计-年全球海上风电新增装机容量复合增长率达10.02%，全球海上风电新增装机容量预计到年超过30GW，到年超过50GW。如果海外各国按照规划实现海风装机，那么-年海外海风年均新增装机25GW+，相较于年的4.2GW有%的增长，年复合增速非常可观。
中国各省推出“十四五”海风规划，海风建设快速推进。根据《中国“十四五”电力发展规划研究》披露，我国将主要在山东、江苏、广东、广西、浙江、福建和辽宁重点开发海上风电，7个省份也分别制定了海上风电“十四五”装机规划。沿海其他省份也快速推进海风，目前各省海风十四五规划新增海风合计达到58GW以上，实际新增装机有望达到70GW，国内海风未来增长可期。年国内海风新增装机有望达到10GW以上。
分批建设风光大基地，持续推进风电行业发展。年11月24日，国家能源局公布了第一批大型风电、光伏基地建设名单，总规模为97.05GW，其中内蒙古、陕西、青海、甘肃、吉林位居前五，建设规模分别为20.20GW、12.50GW、10.90GW、9.55GW和7.30GW。年12月6日，国家能源局下发第二批风光大基地项目建设名单，重点布局沙漠、戈壁、荒漠地区，主要集中在内蒙古、宁夏、新疆、青海、甘肃，结合生态治理和资源综合利用模式，积极解决消纳问题，以外送电力为主，到年，规划建设第二批风光大基地总装机约GW。年9月2日，国家能源局在8月份全国可再生能源开发建设形势分析视频会上指出，第一批风光大基地项目已经实现全面开工建设，第二批项目已经实现部分开工建设，第三批项目也正在抓紧组织开展相关工作中。目前，各省份第三批风光大基地项目逐步启动，多个省份的申报文件已经陆续下发。
各省规划政策利好，分散式风电发展空间广阔。年，国家能源局出台相关政策，我国分散式风电发展起步。年和年，国家能源局先后发布关于加快推进分散式接入风电项目建设有关要求的通知和关于印发《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》的通知，我国分散式风电发展加速，各省相继出台规划政策。根据不完全统计，年至今，我国分散式风电装机规模超过.7MW。此外，内蒙古自治区-年规划分散式风电MW，天津市力争到年分散式风电装机容量达到MW，多个省份推出“十四五”风电发展规划，提及要注重分散式风电发展。
老旧风机改造政策逐步完善，需求增量有望大幅释放。年8月，宁夏自治区率先发文，提出到年力争实现老旧风电场更新规模万千瓦以上和增容规模万千瓦以上的目标。年12月，国家能源局出台《风电场改造升级和退役管理办法》，鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役，老旧风机改造为风电市场带来新的空间。根据国家发展和改革委员会能源研究所预测，“十四五”期间累计退役机组将超过万千瓦，全国更新改造机组需求将超过0万千瓦，其中1.5MW以下机组和1.5MW机组各占50%，预计“十五五”期间风电机组退役或改造规模约为万千瓦且以1.5MW机组为主。
风电招标势头不减，年海风招标增长明显。-年，我国公开招标市场风电新增招标量平均约为32GW。年出现明显高点，我国公开招标市场风电新增招标量65.2GW，同比增长95%，主要系陆风补贴退坡导致抢装潮。年，我国公开招标市场风电新增招标量54.15GW，同比增长74%，其中，陆上风电新增招标容量51.37GW，占总招标比重95%，海上风电新增招标容量2.79GW，占总招标比重5%。年前三季度，我国公开招标市场风电新增招标量76.3GW，同比增长82.1%，其中，陆上风电新增招标容量64.9GW，占总招标比重85%，海上风电新增招标容量11.4GW，占总招标比重15%，海风招标重启，占比逐渐回升，扩张更加明显。
风电利用小时数稳步增长，弃风率逐渐下滑。年，我国风电利用小时数为小时，风电弃风率为15%。年，我国风电利用小时数增长至小时，风电弃风率上升至17%。年，国家能源局发布风电消纳情况预警监测，三北地区装机量受到限制，弃风情况明显好转，我国风电弃风率下降至12%，中东地区风电装机占比提升，我国风电利用小时数提升至小时，同比增长11.83%。年，我国风电利用小时数增长至小时，弃风率降低至3%。
风机大型化趋势明显，2MW及以下的功率的风机基本退出市场。更大的风轮直径和更高的轮毂高度能够使风机机组在低风速区域获得比以往更多的动力，提升机组功率及利用小时数，从而提高风能的利用效率。根据金风科技