（报告出品方/分析师：中银证券李可伦陶波许怡然）
锻造主轴全球龙头，布局铸造业务迎接大型化
深耕风电主轴赛道，龙头地位稳固
风电主轴行业全球龙头：金雷科技股份公司（下称“金雷股份”或“公司”）成立于年，总部位于山东济南，于年4月正式在深交所创业板上市。
公司致力于风力发电机主轴的研发、生产和销售，经过十余载的技术迭代，打造了集高品质钢锭制备、风电主轴锻造、热处理、机加工、涂装于一体的完整产业链，产品型号覆盖1.5MW-8MW，是生产规模最大、技术水平最先进、专业化程度最高的全球风电主轴的主要制造商之一。同时在风机大型化背景下，公司积极布局铸造产能，已实现铸造主轴的全流程供货。
锻造主轴领域龙头地位稳固，逐步开拓铸造主轴业务：公司为传统风电锻造主轴龙头，主要产品包括风电主轴、自由锻件等。作为公司的核心业务，风电锻造主轴业务在-年贡献了公司总体约90%的营业收入。同时，公司重点开发自由锻件业务领域，目前已覆盖水泥矿山、能源发电、冶金、船舶等行业。
自由锻件板块营收占比逐年增长，从年的1.01%提升至年的6.44%，伴随年定增扩产的3万吨精密传动轴产能逐步释放，自由锻件收入占比预计持续提升。此外，公司积极迎接风电整机大型化，布局铸造产能，年公司已实现铸造主轴的全流程小批量供货。后续伴随铸造产能的逐步释放，风电铸件产品预计成为公司业绩的主要增长来源。
伊廷雷为公司实控人，当前股权结构稳定：董事长伊廷雷及其一致行动人合计持有公司39.99%的股权，其中伊廷雷本人直接持有公司39.22%的股权，为公司实际控制人。年3月与年8月，公司先后公告终止定向增发与控制权变更事项，公司控制权并未发生变更，且董事长承诺未来24月内不向任何第三方转让公司控股权。公司股权结构预计较为稳定，管理团队有望凭借其丰富的管理经验与技术储备，带领公司巩固行业地位。
营业收入持续提升，材料成本导致盈利波动
营业收入逐年增长：近年来公司营业收入持续增长，-年，伴随国内风电行业的蓬勃发展，公司的营业收入由从5.96亿元增长至14.77亿元，年均复合增速达到35.29%。
年，国内陆上风电补贴退出，国家能源局统计当年国内风电并网量同比下降34.0%至47.57GW，但受益于全球化布局，金雷股份逆势延续增长，尽管国内收入同比下降2.04%至9.59亿元，但海外收入同比增长39.17%至6.92亿元，带动公司实现营业收入16.51亿元，同比增长11.80%。
H1，公司实现营业收入6.41亿元，同比下降19.84%，主要系受到年风电项目开工进度影响，风电行业整体出货节奏有所延后。
归母净利润存在波动：公司主营业务属于传统铸锻造行业，钢锭等原材料占据营业成本的50%-65%，因此公司盈利能力受到原材料成本影响较大，年、年上半年受到原材料价格高位运行的影响，公司归母净利润分别同比下滑22.58%、55.95%，毛利率水平分别为27.27%、27.21%，处于历史低位。
期间费用控制能力强，研发投入不断增加：公司-年期间费用率（不含研发费用）维持在4%左右，相比友商低出2个百分点以上，差异主要来源于公司相对较低的财务费用率。近年来公司财务费用率维持在1%以下，资产负债率维持在15%以下，经营较为稳健，也因此具备较强的费用控制能力，可以保障公司较高的毛利率水平。
此外，公司在