（报告出品方/作者：安信证券，林荣雄）
1.研究框架
1.1.面向未来十年的产业赛道研究
顶层框架主要用于在新政治经济学理论指引下构建产业政策与理论依据、产业驱动力与变量、产业优先次序以及产业验证信号并结合十四五规划的五维产业发展框架。
中长期框架主要用于确定一年及以上时期的产业赛道投资主线。以产业生命周期和行业竞争格局为核心，以全球竞争力为辅助，建立起产业生命周期为X轴，行业竞争格局为Y轴的评估体系，优先选择行业竞争格局改善且产业生命周期处于成长的产业赛道。全球竞争力作为框架辅助研究，主要针对例如宁德时代这种千亿到万亿的投资机遇评估。评估频次为：年度/半年度，产业生命周期和全球竞争力年度评估，即每年年报披露日；行业竞争格局半年度评估，即每年年报和中报披露日。
短期框架主要解决一年内的行业轮动问题，认为景气变化是行业短期轮动最核心的依据，把握阶段内行业涨幅胜负手。景气按照研究对象分为产业链景气、行业景气；按照研究内容为绝对景气水平评估与边际景气变化评估。月度行业轮动仅考虑景气边际变化水平，季度行业轮动考虑景气边际变化水平外，还需要考虑景气绝对水平和估值水平，年度行业轮动则将估值因素的占比提高至50%。评估频次为：月度，即每月月底。
1.2.投资理念的研究抓手：安信策略产业赛道研究三率体系
核心资产投资：供需缺口投资理念（研究抓手：产能利用、库存周期、护城河，核心指标：市占率）
景气（订单）投资：需求侧投资理念（研究抓手：订单爆发、成本优势、范围经济，核心指标：渗透率）
产业主题投资：供给侧投资理念（研究抓手：环境、技术、组织，核心指标：替代率）
1.3.核心观点
虽然替代率和渗透率对应的都是成长投资，但是替代率不是渗透率。渗透率的本质上是需求侧视角下（订单爆发、成本优势、范围经济）以产业生命周期为内核的高胜率强趋势投资。需要意识到的是替代率研究含义上比渗透率要深刻得多，核心强调的是企业家精神、内部组织的演化能力与价值创造，替代率的本质是在供给侧因素（环境、技术、组织）视角下以产
业全球竞争力为内核的高赔率价值投资。很大程度上，用渗透率的认知来评估替代率往往是与景气投资并不完全吻合的：例如要订单爆发，要利润增速，还要商业模式长期可持续。但需要意识到的是：在这个过程中，每个"率"由于出发视角不同，其定价模式存在投资认知上的区别，在行情的爆发和